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　　起原：策略李立峰与行业建立条记

　　投资要点

　　阛阓回归：本周中国科技股延续强势发扬，恒生科技指数大涨6%罢了六连阳，创下三年来新高；A股科创50指数涨超7%，猖狂2024年10月份的高点；行业方面，通讯、机械设立、电子、汽车、贪图机领涨。资金面，两市日成交额本周猖狂2万亿元，TMT成交额占比升至45%，产业事件和战术催化下阛阓感情飞腾。融资资金和ETF资金流向分化，2月以来，A股融资资金已不时三周净流入，股票型ETF则净赎回922亿元。

　　阛阓瞻望：类比“互联网+”行情，本轮“AI+”亦从国外映射转向国内产业链景气度投资。科技成长赛谈投资的中枢在于产业趋势变迁，类比2009-2015年的一阶段“智高手机产业链”到二阶段“互联网+”行情，本轮AI+投资亦从国外映射向国内AI产业链景气度切换，而第二阶段行情握续时辰时时更长、界限更广。短期，跟着成长板块快速轮动高涨后拥堵度升迁，浮盈盘增厚可能会阶段性带来部分资金赚钱了结，成长板块里面不免轮动加重。但中期来看，在国内企业加快追逐国外大厂的经由中，本轮AI+行情有望进一步纵深演绎，国内AI产业链、国内AI垄断均赋存弘大后劲。

　　以下几个方面是近期阛阓温存的要点：

　　1）民企谈话会进攻言语，提振投资者对科技成长投资的信心。2月17日，习近平总文牍出席民营企业谈话会并发表进攻言语。本次谈话会上，华为、比亚迪、新但愿、韦尔半导体、宇树科技、小米等6位民营企业认真东谈主代表发言，新能源（车）、东谈主工智能、机器东谈主、半导体、互联网、消耗电子等“新质分娩力”限度也成为了阛阓焦点。春节以来，DeepSeek和宇数科技东谈主形机器东谈主在AI限度罢了猖狂，《哪吒2》登顶环球动画电影票房榜等，均体现了我国民营企业的翻新力，亦然启动本轮中国科技股走出孤独行情的进攻能源。

　　2）奉陪赚钱盘止盈感情回升，本周科技板块一度出现回调，但受益于阿里刚烈的Capex交流和战术层面催化，AI+行情进一步扩散。本周二，A股东谈主工智能相干指数大批养息，DeepSeek认识阶段性落潮，短期科技来回拥堵和部分赚钱盘止盈是奏凯原因。但下半周A股科技板块再次迎来放量大涨。一方面，阿里巴巴2025财年第三季度收入和利润均超出预期，并公布改日三年在AI和云贪图限度刚烈的Capex参加交流；另一方面，2月19日，国务院国资委召开中央企业“AI+”专项手脚深刻部署会，建议要推动产生更多“从0到1”的原始翻新，加快鼓动效果升沉和产业化发展，积极的战术表态使得阛阓风险偏好握续回升。

　　3）2009-2015年的A股“互联网科技”大行情分为两个阶段，第二阶段的行情时辰更长、界限更广。第一阶段：2009年-2010年，投资干线为国外映射下的智高手机产业链。苹果iPhone的发布带动环球智高手机出货量握续升迁，A股智高手机硬件端、苹果产业链受益领涨，代表个股有：莱宝高科（12倍）、得润电子（7倍）、歌尔股份（6倍）等；第二阶段2013年-2015年6月，投资干线为“互联网+”。这一阶段中国智高手机出货量快速增长，奉陪国产手机渗入率的握续升迁，互联网卑劣垄断速即爆发，并扩散至金融、消耗就业、医疗、西宾、文娱等各限度，类似企业并购重组彭胀和杠杆资金入市进一步拔高估值，推动此轮科技牛市走向了泡沫化，代表个股有：银之杰（58倍）、东方钞票（44倍）、同花顺（33倍）。

　　4）类比“互联网+”行情，本轮“AI+”亦从国外映射转向国内产业链景气度投资。畴昔两年，国内企业在AI发展上体现更多的是奴婢者变装，A股AI行情主要以国外映射为主。当今来看，国内AI产业正在对国外龙头厂商加快追逐，中好意思在AI限度的差距收缩的经由中，本轮AI+行情有望进一步纵深演绎，国内AI产业链、国内AI垄断均赋存弘大后劲。

　　行业建立上，温存AI+产业链扩散契机：AI垄断、AI Agent、AIPC、智能衣着、东谈主形机器东谈主、智能驾驶、国产算力等；此外，温存地方两会高频说起的低空经济场所。

　　■风险辅导：宏不雅经济超预期波动；国外流动性风险，地缘政事风险等。

　　阛阓回归

　　资金面与流动性

　　A股估值与风险溢价

　　注：文中通告节选自华西证券盘问所已公开拓布盘问通告，具体通告实践及相干风险辅导等详见圆善版通告。

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